这个系列是关于格力·詹斯勒在加密货币领域先前广泛公开声明的三篇系列文章中的第一篇。这里还有第2篇和第3篇。

作为证券交易委员会主席的继承人，Gary Gensler在加密货币的未来中，他关于加密货币如何与证券监管相交的看法将成为他最具影响力的角色。

加密货币与SEC交锋之地

SEC一直是加密货币世界关注的焦点。虽然它在加密货币领域的最初执法行动主要限于明显欺诈，但2017年的DAO报告则让其涉足到那些最好意图的项目中。正是那份报告认定加密货币预售可能会落入证券发行的范畴。

然而，在随后的几年中，SEC因未能明确定义哪些代币不会落入此范畴而令加密货币社区感到沮丧。这对于证券发行者来说是个大问题，因为发行证券的发行人需要遵守严格的报告要求，这会复杂化走向去中心化的道路。

SEC对未注册发行的实时看法

虽然Gensler在2014年辞去了商品期货交易委员会主席的职务，但他离开后留下的丰富作品使我们至少可以窥见他对首次代币发行的一些见解。最值得注意的包括他在麻省理工学院期间的讲座，这些视频来自2018年秋季ICO热潮即将结束时。詹斯勒当时指出：

的确，Gensler在SEC明确表示将对未注册的ICO进行追查后的几天就发表了关于ICO的演讲：“他们第一次真正谈到了非法证券发行。所以他们用了非法这个词。并且他们开始关闭一些这些项目，这些项目未必是诈骗或欺诈的，只是没有注册。”

商品

比特币以其去中心化网络和发行者的缺失——借助着神秘人物中本聪的身份——在美国被视为一种商品。这是许多其他网络都渴望获得的状态。

当时，Gensler对以太坊和Filecoin等项目表达了积极的看法，但也承认以太坊因过于领先而受益，表示如果他今天会将其视为一种证券：

同样，Gensler迅速指出，鉴于比特币和以太坊的市场支配地位，即使在ICO融资热潮中，绝大多数加密货币投资根本就不是证券：

然而，关于Gensler是否同意其前任Jay Clayton的看法——他见过每一个ICO都是证券——目前仍有疑问。

SAFT的故事

简单代币未来协议，或称SAFT，是许多历史上最大的ICO遵循的一个重要法律框架。截至目前最大的ICO之一，EOS通过将出售的投资合同与实际的代币分配分离，以一种方式领导了这场潮流，但Block.one并没有使用真正的SAFT。

最大的SAFT ICO是Telegram，在2018年上半年通过其预期的GRAM代币筹集了17亿美元。到2020年6月，SEC赢得了最终的判决，在网络甚至启动之前就终止了这些代币的发行。在最初的案件中，Telegram和SEC就实际网络在实际独立于Telegram的情况下是否具有功能进行了争论——这是在讨论去中心化时的一个关键判断。

虽然对Telegram这家公司印象深刻，但他对所谓的GRAM代币被估值17亿美元的功能提出了质疑。总的来说，他质疑大多数ICO基于未定型的想法，而不是书面代码的价值： “当这些白皮书中对特定性的着墨如此之少时，你如何真正确定代币的价值？”

总的来说，Gensler对SAFT框架似乎不太感兴趣，甚至对最初白皮书的作者说：“顺便说一下，我认为他们是错的。”然而，他对使用SAFT框架进行ICO筹集了2.5亿美元资金的Filecoin表示了积极的评价。

Filecoin的网络启动延误成了一种怪谈，但该网络确实在2020年末启动，似乎运行得非常好，市值超过10亿美元，理论上还有490亿美元的价值待释放。事实上，Filecoin似乎成为了ICO市场后期的一个成功故事，Gensler早在两年前就有先见之明地识别出了这一点。

Ripple的清算时刻

Ripple与XRP的关系一直是极具争议的，自2013年以来，公司一直在运行许多人认为是长期ICO的项目。Gensler非常开放地表示，他认为XRP作为一个投资在Ripple上的证券：

鉴于Gensler将继承对Ripple的诉讼，他对公司的态度至关重要。相比之下，另一名前CFTC主席J. Christopher Giancarlo在上一个夏天出来支持XRP作为一种货币的地位。显然，Ripple希望委员会能以这种方式看待它。另一方面，Gensler严厉批评了Ripple缺乏用例——这是证明代币不依赖第三方，就像股票不依赖发行者一样的一个关键部分：

总的来说，Gensler的态度似乎并未与SEC已经声明的观点有太大的差异。然而，他对未来ICO的某些特定问题感到担忧，这为未来的政策提供了一个强有力的基础。